春日公子2026财年阿里巴巴集团营收达10236.7亿元人民币，实现同比增长3%，迈入万亿营收新时代。集团CEO吴泳铭宣布，阿里全栈AI技术已告别孕育期，步入规模化商业回报的快车道。然而，增长的另一面是净利润的大幅度地下跌，同比下降18%，其中第四财季的经调整净利润更是跌至8600万元，同比暴跌99.7%。这一“破万亿”与“利润跳水”的鲜明对比，真实地勾勒出这家巨头当前面临的严峻挑战：它并非失去盈利能力，而是将巨额利润悉数投入下一场更为宏大的战略布局。

　　万亿营收的背后，隐藏着阿里增长逻辑的剧烈变动。中国电商事业群，包括淘天和即时零售业务，依然是集团最主要的营收来源，季度贡献约1222亿元，但增速仅为个位数。国际电商业务表现平稳，同比增长6%。物流等业务板块则基本持平。真正驱动增长的引擎是阿里云。第四财季，云智能集团收入达416.26亿元，同比增长38%，其中外部商业化收入增速更是飙升至40%。AI相关这类的产品收入已连续11个季度实现三位数增长，在外部收入中的占比首次突破30%，达到89.71亿元。吴泳铭在分析师电话会议中进一步指出，下一季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化收入将突破100亿元，年底有望达到300亿元，且该部分业务的利润率优势正日益显现。花旗因此将阿里列为中国AI投资的首选股，并预测阿里云AI收入到2031财年的年复合增长率将高达90%。阿里云已不再是“第二增长曲线”，而是成为阿里体系内增长最迅猛、战略地位最关键的业务板块。吴泳铭明确说，阿里将致力于成为“AI基础能力提供者”，他在一场一个半小时的业绩发布会上，有80%的时间都在聚焦AI与云计算。

　　那么，巨额利润究竟投入到了哪些领域？净利润同比下降18%，经营利润更是暴跌64%，这些“消失”的资金去向何方？首先是外卖战场，淘宝闪购与饿了么合并后，与美团、京东在即时零售领域展开了长达一年的价格补贴大战。尽管闪购业务季度收入同比增长57%至约200亿元，并首次以45.2%的市场占有率超越美团成为行业第一，但这背后是以巨额补贴换来的增长，短期内盈利希望渺茫。其次是AI基础设施的建设，阿里云在数据中心、GPU服务器及自研芯片方面持续巨额投入，资本开支大幅攀升。其自主研发的平头哥GPU已实现规模化量产，超过60%的算力服务于外部客户。第三，千问APP的推广力度空前，为了与豆包、文心一言、DeepSeek等竞争对手争夺用户，千问的获客成本急剧上升，这些费用均计入当期支出。此外，还有一笔“隐性”支出：商誉减值。阿里处置了高鑫零售和银泰商业，若剔除这些一次性资产剥离的影响，同口径下的收入增速实则为11%。但这些资产的出售，带来了账面上的损失。可见，阿里的核心动作并非“亏损”，而是将盈利以分批次的方式，战略性地投入到即时零售、AI技术和业务的瘦身与重塑之中。

　　阿里巴巴当前的市值约为3233亿美元，与2018年近8000亿美元的巅峰时期相比，已缩水超过六成。这超过4000亿美元的跌幅，并非仅仅是单一公司的估值滑坡，而是整个电子商务平台估值逻辑的深刻瓦解。在2018年至2020年间，阿里曾占据中国电商市场超过80%的份额。然而，在过去五年里，竞争格局发生了翻天覆地的变化。如今，阿里的电商业务面临来自拼多多在下沉市场和低价策略上的持续渗透，抖音、快手凭借内容电商不断分流用户，而京东则凭借稳健的业务基础和GMV的稳定增长，巩固其市场地位。淘天系的市场占有率已从2017年约70%的高位持续下滑。当传统的货架式电商不再是唯一的流量入口，当拼多多的极致低价和抖音的直播带货分散了消费者的注意力，支撑阿里昔日高市场占有率的核心叙事便随之崩塌。花旗将阿里列为中国AI投资的首选股，并给出204港元的目标价；17家主流券商也全部给予“买入”或“增持”的积极评级。这在某种程度上预示着，当前3000多亿美元的市值，市场已不再过度关注电商业务的利润增长空间，而是将赌注押注在阿里云和AI技术的未来发展的潜在能力上。阿里巴巴已不再是一家纯粹的电商公司，而是披着电商外衣的AI基础设施巨头，只是这层外衣太过厚重，以至于大多数投资者尚未看清其内在的深刻变革。

　　净利润同比下降18%这一数字，容易被解读为“阿里已不行了”。然而，财报中的两个重要信息揭示了事情远比表面复杂。首先，阿里剥离高鑫零售和银泰商业后，同口径下的收入增速实际提升至11%。这些曾是阿里“新零售”战略中的关键棋子，如今被果断清除出局，标志着公司正以一种近乎决绝的态度收缩战线，将战略重心聚焦于AI云计算和核心电商业务。其次，阿里宣布将派发2026财年年度定期现金股息，总额约25亿美元。当前阿里所做的，是中国大型互联网公司在发展过程中普遍会经历的必然阶段——主营业务仍在盈利，但增速放缓，因此必须寻找新的增长引擎。有的公司选择拓展海外市场，有的投身造车领域，而阿里则选择了AI云计算。如果继续与拼多多、抖音在电商领域进行无休止的内耗，只会陷入泥潭。不如将电商业务的利润转化为对云计算和AI的投入，以换取一个更加广阔的未来。阿里云连续多个季度加速增长，AI收入占比突破30%，这正是更换驱动引擎的关键时刻。吴泳铭将阿里定位为“AI基础能力提供者”，这句话精准地定义了阿里未来的身份。当阿里云的收入达到千亿美元级别时，届时将没有人会再将其与拼多多的广告收入进行横向比较。净利润的下滑并不可怕，可怕的是放弃对未来的投资。中国互联网公司走到今天，最忌讳的并非亏损，而是将盈利本身视为唯一目标。当年微软毅然砍掉手机业务，全力押注云计算，虽饱受争议，如今却已成为全世界市值第二的公司。阿里此轮转型能不能成功，尚需时间检验。但至少，它正在践行一件正确的事情：以电商的稳定收益哺育AI的未来，用今天的盈利换取明天的增长。万亿营收仅仅是一个新的起点，真正的分水岭不在于过去十年它赚了多少钱，而在于未来十年它能否在AI时代担当起基础设施的重任。